Aftellen naar Fed-verlaging: beleggers schalen terug in langlopende Treasuries

In dit artikel:

Obligatiebeleggers herpositioneren zich in langlopende Amerikaanse Treasuries nu de Federal Reserve naar verwachting deze week de rente met 25 basispunten verlaagt en aanwijzingen geeft dat het programma voor balansverkorting (QT) op zijn eind loopt. De Fed wordt verondersteld de beleidsrente te verlagen naar 3,75%–4,00% — de tweede verlaging dit jaar — en markten speuren naar signalen van voorzitter Jerome Powell over een mogelijke beëindiging of afbouwroute van QT.

Het vooruitzicht op een einde aan QT heeft belangrijke gevolgen voor de obligatiemarkt: minder verkoop van stukken door de Fed betekent dat het aanbod op de markt daalt, wat doorgaans leidt tot hogere obligatiekoersen en lagere rendementen. Dat maakt Treasuries technischer gezien aantrekkelijker en vermindert tevens de financieringsbehoefte van het Amerikaanse Treasury.

Toch is de markt niet eenduidig. Traditioneel verlengen managers de duration (positie in langere looptijden) tijdens een periode van Fed-verruiming, omdat langere rentes doorgaans beter presteren als de beleidsrente daalt. Maar sommige beleggers kiezen juist defensievere posities — ze verkopen duration of gaan zelfs short ten opzichte van hun benchmark en vullen aan met T-bills — omdat zij geloven dat een harde economische neergang niet onvermijdelijk is en de recessierisico’s beperkt blijven.

Enquêtes en instellingen weerspiegelen die draai: volgens een recente JP Morgan-klantenenquête daalde het aandeel beleggers dat meer duration aanhoudt dan hun benchmark en steeg het aandeel met kortere duration; het laagste aantal outright long-posities sinds eind augustus werd gemeten. Assetmanagers zoals Insight en Nuveen blijven weliswaar licht overwogen in duration, maar minder uitgesproken dan eerder dit jaar, met een voorkeur voor het korte tot middensegment van de curve — vooral de vijfjaars staat vaak in de belangstelling.

Kort samengevat: de combinatie van een naderende renteverlaging en het mogelijke einde van QT ondersteunt Treasuries, maar uiteenlopende macro- en arbeidsmarktsignalen zorgen ervoor dat portefeuilles nu zowel verlenging als terugtrekking van duration laten zien, afhankelijk van de inschatting van recessiekansen en inflatieontwikkeling.