Als voorzitter kan Warsh eindelijk zijn stempel drukken op de Fed-balans

In dit artikel:

Kevin Warsh, de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, heeft herhaaldelijk gesteld dat de omvang van de Fed-balans te groot is en schadelijk voor de Amerikaanse economie, en wil die activa — vooral staatsobligaties (Treasuries) en hypotheekobligaties (MBS) — terugbrengen. Nu hij zijn eerste FOMC-vergadering afrondt (vergadering eind juni 2026), wordt duidelijk of hij sceptische collega’s kan overtuigen en hoe snel zo’n herijking praktisch kan worden uitgevoerd.

Sinds de financiële crisis is de balans van de Fed sterk gegroeid: van minder dan $1 biljoen voor 2007-2009 naar een piek van ongeveer $9 biljoen medio 2022; momenteel bedraagt die circa $6,7 biljoen. De Fed begon af te bouwen na die piek, maar voert de laatste maanden juist technische aankopen uit om voldoende marktliquiditeit te waarborgen. Warsh zei tijdens zijn benoemingshoorzitting dat die grootschalige aankopen de centrale bank verweven hebben met politieke keuzes en het wijzigen van de korte rente bemoeilijken — volgens hem heeft de balans “behoorlijk wat schade” aangericht. Hij wil samenwerken met het ministerie van Financiën om de bezittingen te verminderen.

Economische experts en voormalige Fed-functionarissen erkennen het probleem, maar wijzen op grote operationele en stabiliteitsrisico’s. William Dudley noemde het een kwestie voor 2027–28: consensus bouwen en het herzien van regels rond bankliquiditeit kost veel tijd. Fed-gouverneur Christopher Waller denkt dat aanpassingen tot ongeveer $500 miljard kunnen leiden, Dudley ziet een mogelijk miljard-dollarkrimp, en Daleep Singh noemt aanpassingen die oplopen tot $1,5 biljoen haalbaar zonder direct stabiliteitsgevaar. Tegelijk waarschuwt men dat een te krappe liquiditeit banken kwetsbaarder kan maken en hen vaker naar Fed-faciliteiten kan doen grijpen in stressperiodes.

Tegengestelde zienswijzen richten zich op het operationele regime: veel economen verdedigen het huidige systeem van ruime reserves als een efficiënte manier om de korte rente te sturen. Richard Berner merkt op dat het moeilijk is de balans substantieel te verkleinen zonder het monetair-operatiekader — dat rente en marktliquiditeit beheert — aan te passen, wat grote effecten op geldmarkten kan hebben. Recente liquiditeitstekorten aan het einde van vorig jaar illustreren dat te snel krimpen tot onverwachte interventies kan dwingen.

Kortom: Warsh zet het verkleinen van de Fed-balans hoog op de agenda en belooft samenwerking met het ministerie van Financiën, maar concrete stappen blijven voorlopig beperkt. Deskundigen verwachten een geleidelijke, politiek- en technisch delicate transitie die waarschijnlijk pas op middellange termijn ingrijpender wordt doorgevoerd, omdat het huidige beleid en de marktstabiliteit zorgvuldig moeten worden gewogen.