Analyse: Banenrapport test Warsh' koers van minder Fed-sturing

In dit artikel:

Fed-voorzitter Kevin Warsh wil de Amerikaanse obligatiemarkt een grotere rol geven bij het bepalen van de rente. Daarom geeft hij beleggers minder vooruitblik op het toekomstige rentebeleid dan zij de afgelopen jaren van de Federal Reserve gewend waren. De aanpak leidt tot een debat over de vraag of veel communicatie van een centrale bank het beleid juist minder effectief maakt.

De gevolgen werden duidelijk na de beleidsvergadering van vorige week. Hoewel een rentepauze algemeen werd verwacht, gaf Warsh geen duidelijke aanwijzing over de volgende stap. Beleggers reageerden door Amerikaanse langlopende staatsobligaties te verkopen: het rendement op dertigjarige leningen steeg tot het hoogste niveau sinds 2007, terwijl het tienjaarsrendement een niveau bereikte dat sinds januari 2025 niet meer was gezien. Ook hogere olieprijzen en zorgen over inflatie, mede door de oorlog met Iran, vergrootten de onzekerheid. Het banenrapport over juli vormt een volgende belangrijke test voor de markt.

Warsh keert zich daarmee af van de uitgebreide ‘forward guidance’ die na de financiële crisis van 2008 gebruikelijk werd. De Fed gebruikte toen rentevoorspellingen en beloften over toekomstig beleid om ook de langetermijnrente te beïnvloeden. Volgens econoom Chris Low kan die werkwijze de centrale bank echter beperken wanneer snel handelen nodig is. Warsh vindt bovendien dat de Fed de toekomst niet beter kan voorspellen dan de markt en daarom vooral op actuele economische gegevens moet reageren. De veelbekeken ‘dot plot’ met renteprognoses blijkt volgens critici geregeld achterhaald zodra nieuwe data binnenkomen.

Voorstanders menen dat minder sturing beleggers dwingt risico’s zelf te beoordelen en een passende vergoeding te vragen. Die vergoeding komt momenteel tot uiting in hogere rentes, aldus marktstrateeg Lou Brien. Beleggers houden daarbij ook rekening met twijfels over Warsh’ onafhankelijkheid van het Witte Huis. Minder communicatie betekent bovendien niet dat de invloed van de Fed verdwijnt: marktpartijen blijven verklaringen, meningsverschillen binnen het bestuur en persconferenties analyseren op aanwijzingen over de reactie op economische cijfers.

Critici wijzen erop dat de inflatie nu dichter bij 4% ligt, terwijl Warsh eerder voor minder sturing pleitte toen de inflatie onder 3% lag en daalde. Volgens sommige strategen geeft vooral Warsh zelf geen forward guidance, terwijl andere Fed-bestuurders hun verwachtingen blijven delen. Daardoor probeert de markt nog altijd Warsh’ reactiefunctie te doorgronden, precies de afhankelijkheid van centrale-bankcommunicatie die hij wil verminderen. De Fed heeft de mogelijkheid om later alsnog meer richting te geven bovendien niet definitief uitgesloten.