Analyse: Buitenlandse bedrijven cashen op Indiase IPO-boom en sluizen winst terug
In dit artikel:
Internationale bedrijven rennen naar de beurs van Mumbai, maar veel van die beursgangen dienen niet om nieuw groeikapitaal in India te pompen. Sinds 2024 is bij vijf van de zes buitenlandse bedrijven die hun Indiase dochter in Mumbai lieten noteren geen vers geld opgehaald; het ging vrijwel uitsluitend om secundaire aanbiedingen (offer for sale, OFS) waarbij bestaande aandeelhouders hun aandelen verkopen en opbrengsten terugsturen naar de buitenlandse moedermaatschappij.
Data van Prime Database tonen dat dergelijke secundaire IPO’s bijna 5 miljard dollar repatriëerden, waarbij Hyundai Motor en LG Electronics goed waren voor meer dan 80% van dat bedrag. In praktische termen vloeide er ruim 59 dollar terug naar het buitenland voor elke dollar die via deze IPO’s werd opgehaald. Ook geplande noteringen van Walmarts betaaldochter PhonePe (ongeveer 1 miljard dollar) en de Indiase tak van Modern Times Group (circa 335 miljoen dollar) volgen de OFS-route. Coca-Cola en Carlsberg hebben eveneens aangegeven dat bij hun geplande Indiase beursgangen bestaande belangen verkocht zullen worden in plaats van dat nieuw kapitaal wordt aangetrokken.
De populariteit van OFS hangt samen met de hoge waarderingen op de Indiase beurs: dochters van buitenlandse concerns noteren vaak tegen veel hogere koers-winstverhoudingen en premies dan hun moederbedrijven in het buitenland. Voorbeelden: Nestlé India noteert met een P/E rond 77 tegenover 22 voor moeder Nestlé; LG Electronics India rond 59 tegen 44 voor het Zuid-Koreaanse moederbedrijf. Ook Hyundai’s Indiase dochter bereikte bij de IPO in 2024 een marktwaarde van ongeveer 18 miljard dollar — zo’n 40% van de marktkapitalisatie van de moeder. Banken en juristen wijzen op waarderingsarbitrage als belangrijke drijfveer: noteren in India biedt zowel liquiditeit als een positief effect op de marktwaarde van de moedermaatschappij.
De OFS-trend komt op een gevoelig moment voor de Indiase economie en de roepie. Sinds 2024 is de valuta circa 13% gedaald ten opzichte van de dollar (6% dit jaar tot nu toe). Analyses van banken zoals MUFG en waarnemers bij Axis Bank koppelen (gedeeltelijk) de roepiedruk aan sterke IPO-activiteit en aan de daarmee samenhangende kapitaalrepatriaties. Buitenlandse beleggers verkochten dit jaar tot dusver meer dan 23 miljard dollar aan posities, wat de uitstroom en valutadruk versterkt.
Overheids- en toezichthouders hebben nog geen directe maatregelen aangekondigd om OFS-bewegingen te beperken, maar India’s Chief Economic Advisor heeft al gewaarschuwd dat IPO’s steeds meer als exit-vehikels fungeren in plaats van als middelen om langetermijnkapitaal aan te trekken — iets wat de essentie van publieke markten zou ondermijnen.
Kleine nuancering: niet alle beursgangen zijn puur secundair. Niva Bupa (Bupa’s Indiase verzekeringsdochter) combineerde in haar notering een beperkte verse kapitaalsinjectie met een grotere OFS-component, waardoor zowel groeidoelen als liquiditeitswensen van aandeelhouders werden bediend.
Kort gezegd: buitenlandse concerns gebruiken Indiase beursgangen steeds vaker om geld terug te halen en waarderingen te verzilveren, met aanzienlijke implicaties voor kapitaalstromen en de valutamarkt in India.