Analyse - Pensioenfondsen draaien FX-hedges terug nu dollarzorgen afnemen

In dit artikel:

De Amerikaanse dollar staat volgens marktvorsers aan de vooravond van een nieuwe opmars in 2026, doordat een strengere Federal Reserve en oplopende Amerikaanse rentes de munt aantrekkelijker maken. Daar komt bij dat pensioenfondsen in onder meer Canada, Nederland en Denemarken de valuta-afdekking die ze vorig jaar massaal opbouwden, weer afbouwen. Dat haalt extra verkoopdruk van de dollar weg en ondermijnt het idee dat beleggers structureel uit Amerikaanse activa wegliepen.

De omslag is vooral zichtbaar bij grote “real money”-beleggers zoals pensioenfondsen, die hun blootstelling aan schommelingen tussen valuta’s proberen te beperken. Volgens een analyse van Wells Fargo zijn de hedgeratio’s bij sommige Deense fondsen in een jaar met vijf procentpunt gedaald en bij Canadese fondsen met ongeveer één punt. De reden: afdekken is duur geworden, omdat de Amerikaanse korte rente nog altijd duidelijk boven die van bijvoorbeeld de eurozone ligt. Daardoor snijdt een hedge meer in het rendement.

De onrust rond de Amerikaanse markt van vorig jaar, toen de “Bevrijdingsdag”-tarieven van president Donald Trump de dollar en Amerikaanse aandelen tegelijk onder druk zetten, heeft destijds juist geleid tot meer afdekking. Inmiddels is de greenback weer vaker een veilige haven, onder meer tijdens de spanningen tussen de VS en Iran. Ook de benoeming van Kevin Warsh als Fed-voorzitter heeft het vertrouwen in de onafhankelijkheid van de centrale bank versterkt en de dollar gesteund.

Analisten denken dat minder hedge-activiteit op zichzelf al een rugwind voor de munt is. De verdere koers van de dollar hangt wel af van de Amerikaanse economie en van de vraag of het optimisme rond AI-investeringen standhoudt. Voorlopig blijft het beeld echter dat de dollar profiteert van hoge rentes, hoge carry en afnemende afdekking door buitenlandse beleggers.