Analyse - Topman Novo Nordisk toont nieuwe risicobereidheid bij obesitasdeals

In dit artikel:

Toen Mike Doustdar eind september hoorde dat Metsera een concurrerend bod van Pfizer ter waarde van ongeveer 7,3 miljard dollar had geaccepteerd, gaf de nieuw aangetreden CEO van Novo Nordisk het bedrijf nog niet op. Sinds zijn aantreden in augustus had Doustdar al vijf keer oplopende biedingen gedaan op Metsera en besloot hij vervolgens door te zetten met een onconventionele overnamestructuur van circa 10 miljard dollar. Die constructie voorzag in miljarden dollars vooraf voor een 50%-belang, maar stelde het moment van operationele controle uit — een zet die bedoeld was om mogelijke bezwaren van mededingingsautoriteiten te omzeilen.

Doustdars agressie past in een brederestrategie om Novo sneller en risicobereider te laten opereren tegenover rivaal Eli Lilly, die marktaandeel wint in de lucratieve Amerikaanse markt voor obesitasmedicijnen. De CEO stelt dat enkel een bredere pijplijn Novo in staat zal stellen honderden miljoenen patiënten te bereiken, zeker nu analisten de markt op termijn op zo’n 150 miljard dollar inschatten. De voorgestelde deal zou ook Pfizer hebben aangezet tot een hoger bod, aldus bronnen bij het proces.

De Federal Trade Commission (FTC) mengde zich uiteindelijk: zij waarschuwde Metsera dat de transactie mededingingsrisico’s kon opleveren. Kort daarna accepteerde Metsera op 7 november een verhoogd bod van Pfizer en trok Novo zich terug. Doustdar had erop gerekend dat de deal een FTC-test zou doorstaan, maar de toezichthouder veranderde de uitkomst.

De stap riep uiteenlopende reacties op bij beleggers en analisten. Sommigen applaudisseerden voor de nieuwe urgentie en het offensieve beleid — grote aandeelhouders en analisten zagen dit als een signaal dat Novo niet afwachtend blijft. Anderen waarschuwden dat de directe, soms riskante handelswijze samenvalt met zorgen over governance, een herschikking in de raad van bestuur en de noodzaak om interne problemen en prijsdruk door concurrentie aan te pakken. Analisten wijzen bovendien op de noodzaak van M&A gezien patentvervaldata voor semaglutide (het werkzame bestanddeel in Wegovy en Ozempic) en de opmars van concurrenten.

Uiteindelijk benadrukten enkele grote beleggers dat het management financiële discipline toonde door zich terug te trekken toen de prijs te hoog werd. Novo wilde niet reageren en Metsera weigerde commentaar te geven.

Kort samengevat: Doustdar probeerde met een gedurfde, gedeeltelijk uitgestelde overnamestructuur Metsera binnen te halen om Novo’s positie in de snelgroeiende obesitasmarkt te versterken. Regulering en een verhoogd tegenbod van Pfizer voorkwamen echter een deal, terwijl het incident het veranderende, meer agressieve sentiment binnen Novo en de spanning tussen groeiplannen en governancevraagstukken duidelijk illustreert.