Analyse - Verborgen kracht van de euro kan ECB's 'goede plek' vertroebelen
In dit artikel:
De sterke euro vergroot het deflatoireffect van goedkope Chinese exporten en kan daardoor de Europese Centrale Bank (ECB) naar verdere renteverlagingen dwingen. Op 9 december meldt Reuters dat de euro dit jaar fors is opgewaardeerd — rond $1,166 en in september piekend op $1,1918 — en handelsgewogen staat de valuta op niveaus die sinds midden 2014 niet meer zijn gezien. De reële effectieve wisselkoers van de ECB bereikte in september 98,68 (november 97,81), terwijl de nominale handelsgewogen koers dit jaar tot recordhoogten steeg.
Een belangrijke aanleiding voor die appreciatie is de daling van de Chinese yuan op de offshore-markt met circa 7% dit jaar. Omdat China de grootste handelspartner van de EU is, vertaalt een sterker geworden euro gecombineerd met goedkope Chinese invoer zich in extra prijsdruk in Europa. In september had de eurozone een handelstekort van 33 miljard euro met China, tegenover een overschot van 22,2 miljard euro met de VS.
Economische instellingen waarschuwen dat Pekings beleid om markten te overspoelen met goedkopere goederen deflatie kan aanwakken in Europa. Goldman Sachs heeft onlangs zijn groeiverwachting voor China omhoog bijgesteld en verwacht dat Chinese exporteurs hun marktaandeel buiten de VS zullen uitbreiden. De beperkte mogelijkheid om handelsbelemmeringen tegen te voeren wordt vergroot door China’s dominante positie in de levering van kritieke zeldzame aardmaterialen.
Analisten en beleidsmakers lopen uiteen in de inschatting van de gevolgen. Enkele ECB-functionarissen gaven eerder aan dat een euro rond $1,20 beheersbaar is, maar dat verdere appreciatie boven dat niveau het beleid ingewikkelder maakt en exporteurs kan schaden. HSBC en ING waarschuwen dat een scherpe stijging van de handelsgewogen euro — bijvoorbeeld nog eens circa 5% — kan leiden tot monetaire verruiming door de ECB, mogelijk één of meerdere renteverlagingen tussen nu en zomer volgend jaar.
Marktprijzen suggereren dat handelaren verwachten dat de ECB voorlopig zal pauzeren, met veel speculatie dat dit beleid aanhoudt tot in 2027. Tegelijkertijd blijven het renteverschil tussen eurozone en VS en het monetaire parcours van de Federal Reserve dominante factoren voor de valutacijfers. Verwachte Amerikaanse renteverlagingen volgend jaar zouden de dollar verzwakken en de euro verder ondersteunen, wat de dynamiek opnieuw kan veranderen.
Kort gezegd: de combinatie van een sterkere euro en goedkope Chinese invoer vergroot het deflatiegevaar in Europa en vormt een potentieel kantelpunt dat de ECB ertoe zou kunnen brengen haar rentebeleid versoepelender te maken.