Beursblik: Jefferies plaatst claims Hunterbrook in perspectief

In dit artikel:

Beleggingsbank Jefferies reageerde maandagavond op een kritisch short‑rapport van Hunterbrook over de Tsjechische defensiegroep Czechoslovak Group (CSG), die sinds kort in Amsterdam genoteerd staat. Hunterbrook — zelf met een shortpositie in het aandeel — stelde onder meer dat CSG zijn productiecapaciteit te rooskleurig presenteert, onvolledig informeert over een short‑belang van een minderheidsaandeelhouder en dat er risico’s bestaan rond dochter FMG en politieke connecties.

Jefferies nuanceert die claims. Analisten wijzen erop dat het prospectus van CSG zelf vermeldt dat 50–60% van de omzet uit bepaalde kalibers voorlopig komt uit het opknappen en inspecteren van oude artilleriemunitie, met plannen om dat aandeel in de komende jaren terug te dringen naar 10–20%. Jefferies verwacht dat recycling van oude munitie zal afnemen en houdt rekening met een verdubbeling van productiecapaciteit in 2028, terwijl CSG uitgaat van circa 20% jaarlijkse groei. Er zijn geen aanwijzingen dat CSG de ene fabriek voor opwaardering van oude munitie uitbreidt.

Over de minderheidsaandeelhouder Petr Kratchovil meldt Jefferies dat een putoptie niet is uitgeoefend en dat CSG slechts een fractie van een geclaimde €1,4 mld zou hoeven te betalen; accountants lijken die claim niet als material risico te zien. FMG‑schorsing wegens een NAVO‑corruptiezaak raakt volgens Jefferies slechts 2,5% van de winst en de groep kan nog orders met NAVO‑landen uitvoeren (onder meer een order van 20 februari). Jefferies handhaaft een koopadvies met een koersdoel van €35; het aandeel sloot maandag 13% lager op €16.