Brookings-paper schetst breed plan voor kleinere Fed-balans

In dit artikel:

Een rapport van de Brookings Institution stelt voor de balans van de Federal Reserve aanzienlijk te verkleinen door het huidige systeem van ruime reserves te vervangen door een model met ‘elastische reserves’. Volgens auteur Chris Hughes kan de Fed haar bezittingen zo terugbrengen van ongeveer 6,8 biljoen dollar naar 4,5 biljoen dollar. De hoeveelheid reserves in het financiële systeem zou dalen van circa 3 biljoen naar 1 biljoen dollar.

In het voorgestelde systeem zou de Fed liquiditeit verstrekken wanneer de markt daarom vraagt, in plaats van structureel grote hoeveelheden contanten aan te houden. Daarvoor moeten onder meer permanente en tijdelijke repo-faciliteiten worden aangepast of uitgebreid. Ook het Discount Window voor noodleningen blijft bestaan. Hughes pleit daarnaast voor een portefeuille met vooral kortlopend Amerikaans staatspapier en voor het sturen van de rente via de Secured Overnight Financing Rate in plaats van de federal funds rate.

De hervorming moet volgens het rapport samengaan met wijzigingen in bankregels en in het beheer van de kasrekening van het Amerikaanse ministerie van Financiën bij de Fed. Die maatregelen moeten de structurele vraag van banken naar reserves verlagen. Zonder beide onderdelen—nieuwe liquiditeitsfaciliteiten én een lagere reservebehoefte—kan de balans volgens Hughes niet blijvend kleiner worden.

De discussie komt op een moment dat Fed-voorzitter Kevin Warsh een kleinere balans nastreeft en een werkgroep heeft ingesteld om daarvoor plannen te maken. Een kleinere balans zou de invloed van de Fed op de financiële markten beperken en haar rentelasten met ongeveer twee derde verminderen. Voorstanders van het bestaande systeem wijzen er echter op dat ruime reserves de rente effectief helpen sturen en banken weerbaarder maken. New York Fed-voorzitter John Williams noemt het huidige stelsel daarom succesvol.