Dot of niet? Warsh' eerste Fed-renteprojectie kan zijn visie onthullen — ook aan Trump

In dit artikel:

Kevin Warsh, de door president Trump gekozen kandidaat voor het leiderschap van de Amerikaanse Federal Reserve, staat bij zijn vroege aanstelling voor een symbolische maar belangrijke keuze: levert hij bij de beleidsvergadering van 16–17 juni een individuele renteprojectie (de zogeheten ‘dot’) in of niet. Die projectie zou meteen duidelijk maken of hij net als Trump een voorkeur heeft voor lagere rentes, of dat hij zich snel voegt bij de meer gangbare opvattingen binnen de Fed.

Warshs benoeming loopt nog door de Senaat; zelfs na een positieve stemming moeten de bevestigingspapieren worden ondertekend en een beëdiging plaatsvinden. Daarom heeft hij de mogelijkheid om in juni geen dot in te dienen en zo zijn persoonlijke rentevisie in elk geval tijdelijk buiten beeld te houden. Door te ontbreken in de dot-plot kan hij markt- en politieke verwachtingen sturen zonder zich vroegtijdig vast te leggen.

De uitkomst krijgt extra gewicht omdat Warsh de zetel overneemt van gouverneur Stephen Miran, wiens dot de afgelopen tijd duidelijk lager lag dan die van zijn collega’s en die pleitte voor forse renteverlagingen. Verdwijnt Mirans punt en verschijnt Warshs dot niet of ligt die dichter bij de consensus, dan zal dat signaleren dat een meer traditionele Fed-lijn zich handhaaft — iets dat vragen kan oproepen over Warshs onafhankelijkheid ten opzichte van Trump als hij niet duidelijk dovish blijkt.

Het achterhouden van projecties is geen precedentloze stap: voormalig Fed-beleidsmaker James Bullard stopte bijvoorbeeld met het indienen van langetermijnramingen en de Fed schrapte in maart 2020 tijdelijk alle projecties toen de pandemie prognoses vrijwel onmogelijk maakte. Warsh staat erom bekend terughoudend te zijn met ‘forward guidance’; hij vindt dat te veel voorafgaande informatie beleidsvrijheid kan beperken.

Analisten verwachten dat Warsh veranderingen in de Summary of Economic Projections (SEP) kan nastreven of de SEP zelf wil uitstellen om die te verbeteren. Zulke aanpassingen zouden zowel praktisch als politiek van aard zijn: ze kunnen onduidelijkheden wegnemen maar ook discussie oproepen over transparantie en de rol van de Fed in het signaleren van toekomstige rentebewegingen. In elk geval zal Warshs beslissing in juni veelzeggend zijn over hoe hij zijn onafhankelijkheid balanceert met de verwachtingen van de regering en de markten.