Barr van de Fed: verlagen liquiditeitsregels om Fed-balans te krimpen is fout

In dit artikel:

Fed-gouverneur Michael Barr waarschuwde op 14 mei in New York tijdens een bijeenkomst van de Money Marketeers van NYU tegen pogingen om de balans van de Federal Reserve te verkleinen door liquiditeitsregels te versoepelen. Volgens Barr is het verkleinen van de balans geen geschikt doel op zich: voorstellen daarvoor zouden banken dwingen minder liquide middelen aan te houden, wat hun veerkracht schaadt, geldmarkten frustreert en uiteindelijk de financiële stabiliteit vergroot in plaats van vermindert. In zijn toespraak stelde hij dat sommige maatregelen de aanwezigheid van de Fed in markten zelfs zouden vergroten in plaats van verkleinen.

Barr wees erop dat uit de bankstress van 2023 blijkt dat hogere, niet lagere, liquiditeitsnormen noodzakelijk zijn. Hij benadrukte ook dat de absolute omvang van de Fed-balans een misleidende maatstaf is voor de invloed van de centrale bank; in een systeem waarin reserves ‘kosteloos’ worden gecreëerd, draait het vooral om hoe effectief het monetaire instrumentarium werkt en of beleidsdoelen worden gehaald — iets wat volgens hem al jaren het geval is.

Zijn opmerkingen komen vlak voor een mogelijke beleidsrichtingwijziging onder Kevin Warsh, de vermoedelijke opvolger van Jerome Powell. Warsh heeft kritiek geuit op de grote activa-aankopen van de Fed tijdens de financiële crisis en de coronapandemie, die de balans volgens hem te veel hebben opgerekt en markten zouden kunnen verstoren. De balans piekte rond de zomer van 2022 op ongeveer 9 biljoen dollar; door latere afbouw daalde die met meer dan 2 biljoen naar circa 6,7 biljoen dollar. De Fed koopt momenteel schatkistpapier om liquiditeit op peil te houden en de balans te laten meebewegen met economische groei.

De discussie spitst zich toe op een technische dilemma: in een systeem met overvloedige reserves heeft de Fed beperkte ruimte om posities sterk terug te schalen zonder haar rente-effectiviteit te verliezen. Sommigen binnen de centrale bank en academici denken dat versoepelde liquiditeitseisen krimp van de balans mogelijk maken, terwijl anderen — waaronder vertrekkend gouverneur Stephen Miran — waarschuwen dat een kleinere balans verkr append kan werken op de economie en dat lagere bankreserves het risico op financiële instabiliteit vergroten.

Kortom: Barr pleit voor behoud van strengere liquiditeitsregels en legt de nadruk op beleidsdoeltreffendheid boven het simpelweg verkleinen van de balans, juist nu een mogelijke beleidswijziging onder nieuw leiderschap aanstaande is.