Fed herijkt strategie: arbeid of inflatie? Powell presenteert nieuw raamwerk

In dit artikel:

De Federal Reserve presenteert naar verwachting vrijdag in Jackson Hole een herijkt beleidskader, waarin voorzitter Jerome Powell een verschuiving bekendmaakt van de arbeidsmarktfocus uit 2020 naar een aanpak die meer nadruk legt op prijsstabiliteit als voorwaarde voor een gezonde arbeidsmarkt. De revisie is een reactie op de sterke inflatie die na de coronapandemie optrad en op kritiek dat het 2020-beleid – met onder meer het idee van gemiddelde inflatiedoelstelling en het niet voortijdig afremmen van werkgelegenheid – te complex was en de reactie op opkomende prijsdruk in 2021 heeft vertraagd.

Het oorspronkelijke 2020-kader was ontworpen in de nasleep van de financiële crisis en had als doel te voorkomen dat de Fed bij de eerste tekenen van inflatie de banenmarkt zou schaden; dat beleid maakte het mogelijk om rente langere tijd laag te houden en periodes van hogere inflatie te compenseren. Met de huidige inflatie-ervaring maakt Powell nu duidelijk dat aanpassingen nodig zijn: stabiele inflatie moet volgens hem de basis vormen “om langdurig sterke arbeidsmarktcondities” te bereiken. Notulen van de Fed-vergadering van 29-30 juli geven aan dat de herziening bijna rond is en toepasbaar bedoeld is voor uiteenlopende economische omstandigheden.

Economische adviseurs verschillen van mening over de mate van verandering. Richard Clarida, die mede aan de 2020-herziening werkte en nu bij Pimco adviseert, stelt dat het oude beleid nog steeds waarde heeft tijdens langdurige zwakte, maar dat in normale omstandigheden eenvoudiger inflatiedoelen zal terugkeren. Duke-professor Ellen Meade, die ook betrokken was bij de evaluatie in 2020, wijst erop dat inflatie vóór de pandemie zelden op de radar stond, maar dat de huidige realiteit een ander speelveld is.

De herijking heeft ook een politieke lading: critici – vooral enkele Republikeinse politici – bestempelden het eerdere, op werkgelegenheid gerichte beleid als een 'woke' keuze die prijsstabiliteit zou opofferen voor ongelijkheid. De Fed probeert nu de balans te bewaren, door te benadrukken dat maatregelen tegen inflatie ook in lijn kunnen zijn met het streven naar maximale werkgelegenheid.

Praktisch gezien komt de herbezinning terwijl de beleidsrente aanzienlijk hoger is dan in het voorgaande decennium; de huidige rente ligt tussen 4,25% en 4,50%, terwijl deze van maart 2008 tot september 2022 zelden boven 2,5% uitkwam. De aankondiging in Jackson Hole wordt daarmee gezien als een moment om het mandaat van de Fed – prijsstabiliteit en maximale werkgelegenheid – in het licht van recente ervaringen opnieuw te verwoorden en operationeel te maken.