Fed hoopt opnieuw op pijnloze landing na huidige inflatiepiek

In dit artikel:

Functionarissen van de Amerikaanse Federal Reserve denken dat zij de inflatie kunnen terugdringen zonder de arbeidsmarkt aanzienlijk te beschadigen. Hun strategie is gebaseerd op de verwachting dat bedrijven en consumenten hun prijs- en loonbeleid aanpassen zodra zij erop vertrouwen dat de Fed de inflatie onder controle krijgt. Daardoor zou de vraag minder hard hoeven afnemen dan bij een klassieke renteaanpak, waarbij hogere werkloosheid nodig is om prijsstijgingen te remmen.

De Amerikaanse centrale bank verhoogde in september voor het eerst in drie jaar de rente. De inflatie volgens de PCE-prijsindex bedraagt nog 3,7%, ruim boven de doelstelling van 2%, terwijl de werkloosheid met 4,1% laag is en de loonstijgingen gematigd blijven. Fed-bestuurders achten die combinatie verenigbaar met prijsstabiliteit en verwachten in hun meest recente prognoses tot 2029 geen duidelijke verslechtering van de arbeidsmarkt. De inflatie zou geleidelijk dalen, terwijl de economische groei boven het langetermijnpotentieel blijft.

Richmond Fed-president Thomas Barkin en St. Louis Fed-president Alberto Musalem benadrukken dat zogenoemde inflatieverwachtingen een belangrijke rol spelen. Als ondernemingen verwachten dat de inflatie afneemt, zullen zij minder snel hun prijzen met 3 of 4% verhogen. Volgens Musalem is de arbeidsmarkt momenteel geen belangrijke bron van inflatie en hoeft die daarom niet bewust te worden afgekoeld. Dat zou betekenen dat de traditionele Phillipscurve, die uitgaat van een ruil tussen lagere inflatie en hogere werkloosheid, niet volledig opgaat.

De aanpak bouwt voort op de periode na de coronapandemie. Toen daalden zowel de inflatie als de werkloosheid uiteindelijk zonder de massale ontslagen die sommige economen hadden voorspeld. Bedrijven verminderden vooral het aantal vacatures, toeleveringsketens herstelden en consumenten verschoofden hun uitgaven van goederen naar diensten. Volgens beleidsmakers liet dit zien dat stabiele inflatieverwachtingen en verbeteringen aan de aanbodzijde een belangrijke rol kunnen spelen.

Er is echter geen zekerheid dat dit opnieuw lukt. Chicago Fed-president Austan Goolsbee waarschuwt dat de centrale bank de vraag uiteindelijk moet verminderen als aanbodschokken door energieprijzen en importtarieven niet vanzelf verdwijnen. Dat kan productie en werkgelegenheid raken. Ook economen verwachten dat het moeilijk is om oververhitte vraag, bijvoorbeeld door de investeringshausse rond kunstmatige intelligentie, af te remmen zonder nevenschade.

De Fed rekent voorlopig op een langzaam herstel richting 2% inflatie. Beleidsmakers verwachten dit jaar nog één renteverhoging van 0,25 procentpunt, al zijn zij verdeeld over verdere stappen. Beleggers voorzien een agressiever pad met mogelijk drie extra verhogingen tot april. Nieuwe cijfers, waaronder het PCE-inflatierapport over augustus, moeten uitwijzen of de inflatie vooral door tijdelijke aanbodschokken of door sterkere vraag wordt aangedreven. Fed-voorzitter Kevin Warsh zegt intussen dat prijsstabiliteit en volledige werkgelegenheid op middellange termijn niet met elkaar hoeven te botsen.