Herlevende datastroom, maar diepe beleidskloof bij de Fed blijft bestaan

In dit artikel:

De heropende Amerikaanse federale overheid levert deze week achterstallige economische cijfers aan de Federal Reserve, maar het is onduidelijk hoeveel van die data op tijd binnenkomen om het debat over een mogelijke renteverlaging in december te beïnvloeden. Het Bureau of Labor Statistics kondigde aan dat het vertraagde banenrapport over september donderdag verschijnt; het Witte Huis waarschuwde echter dat sommige oktobercijfers mogelijk vervallen en dat ook de datacollectie in november verstoord kan zijn door de eerdere overheidsafsluiting.

Die onvolledige datastroom valt samen met een scherp verdeelde Fed. Notulen van de oktobervergadering, die woensdag vrijkomen, worden gezien als potentiële indicatie van de mate van verdeeldheid binnen het beleidscollege. Een deel van de beleidsmakers — onder wie gouverneur Christopher Waller — ziet de afnemende banengroei als reden om in december ruimte te maken voor een renteverlaging. Anderen, met name meerdere presidenten van regionale Federal Reserve-banken, blijven bezorgd over hardnekkige inflatie en hameren op terughoudendheid. Fed-vicevoorzitter Philip Jefferson waarschuwde expliciet voor een langzame, voorzichtige aanpak omdat de beleidsrente (3,75–4,00%) mogelijk al de neutrale band nadert.

De kloof tussen haviken en duiven kwam ook tot uiting bij de renteverlaging van 28-29 oktober, die gepaard ging met zeldzame tegenstemmen in beide richtingen. Fed-voorzitter Jerome Powell trachtte daarna een compromis te signaleren door te benadrukken dat een extra verlaging in december niet vanzelfsprekend is. Als gevolg hiervan zijn marktverwachtingen voor een decemberverlaging gekrompen: beleidsmakers hadden in september nog gemiddeld een jaar‑eindrente van 3,50–3,75% geprojecteerd, maar sommige functionarissen hebben sindsdien hun inflatiezorgen aangescherpt.

De besluitvorming wordt bemoeilijkt door meerdere factoren. Ten eerste willen beleidsmakers meer en betere data om te beoordelen of de daling van de werkgelegenheid structureel is of tijdelijk — denk aan effecten van strenger immigratiebeleid, minder vraag door tarieven en inflatie, of technologische veranderingen zoals AI. Ten tweede speelt interne politiek mee: Powells termijn als voorzitter loopt in mei af en er is onzekerheid over de toekomst van het leiderschap, wat consensusvorming kan frustreren.

Als compromis liggen twee routes voor de hand: in december een verlaging goedkeuren met de belofte van een daaropvolgende pauze, of in december pas op de plaats maken maar aangeven dat toekomstige verlagingen afhangen van binnenkomende cijfers. Bij die overwegingen zullen zowel de komende inhaalcijfers van de federale overheid als de kwartaalprojecties die de Fed in december publiceert, zwaar wegen.

Samenvattend: de Fed staat op een kruispunt. Inflatie blijft ongeveer één procentpunt boven het streefniveau van 2% en er is een groeiend aantal beleidsmakers dat vindt dat de cijfers een onmiddellijke verlaging niet rechtvaardigen. Tegelijkertijd wijzen verzwakkende arbeidsmarktsignalen sommige gouverneurs op de noodzaak van versoepeling. De komende vrijgaves van data en de notulen van de oktobervergadering moeten duidelijker maken welke koers de meerderheid binnen de Fed zal kiezen voor de bijeenkomst van 9–10 december.