Hogere tarieven kunnen inflatie drukken, stelt SF Fed-onderzoek
In dit artikel:
Onderzoekers van de Federal Reserve Bank of San Francisco (Regis Barnichon en Aayush Singh) publiceerden maandag een analyse waaruit blijkt dat de sterke tariefverhogingen van vorig jaar mogelijk meer neerwaartse druk op de inflatie uitoefenen dan opwaartse. Volgens cijfers van Yale Budget Lab lagen invoerheffingen vorig jaar gemiddeld rond de 17% (tegen minder dan 3% eind 2024), het hoogste niveau sinds 1935.
De conclusie is gebaseerd op ruim 150 jaar aan empirische gegevens uit de Verenigde Staten, Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk: historische tariefschokken bleken soms de inflatie te temperen, maar tegelijk de werkloosheid te verhogen. Die uitkomst ondersteunt het idee dat renteverlagingen een juist beleidsantwoord kunnen zijn wanneer tarieven de economie raken.
De Fed hield in 2025 aanvankelijk de rente stabiel uit angst voor inflatie door tarieven, maar vanaf september leidde een verzwakkende arbeidsmarkt en de overtuiging dat het effect tijdelijk zou zijn tot renteverlagingen die de kortetermijnrente in totaal met 75 basispunten deden zakken.
De onderzoekers waarschuwen echter dat de historische lessen niet zonder meer op de huidige situatie toepasbaar zijn: de Amerikaanse industrie is tegenwoordig meer afhankelijk van ingevoerde onderdelen, waardoor tarieven nu waarschijnlijker directe prijsstijgingen veroorzaken. Ook wijzen ze erop dat economische onzekerheid en dalende aandelenkoersen — vaak gekoppeld aan grote tariefschokken — vroeger bijdroegen aan een afkoelend effect op de inflatie.
Ze vergelijken die historische dynamiek niet volledig met de recente situatie, waarin onzekerheid toenam maar de belangrijkste Amerikaanse aandelenindices juist dubbele-cijferige winsten noteerden, wat de binnenlandse consumptie en groei steunde. De studie benadrukt dus dat tarieven complexe en tegengestelde macro-effecten hebben, waardoor het juiste monetaire antwoord afhangt van hoe die effecten in de huidige omstandigheden uitpakken.