"In een reflatiescenario, zoals nu, zit je als belegger in aandelen"

In dit artikel:

Christian Schultz, hoofdeconoom van Allianz Global Investors, blijft positief over aandelen omdat de wereldeconomie volgens hem in een reflatiescenario zit: de groei trekt sterker aan dan verwacht, zonder dat sprake is van stagflatie. De wereldeconomie groeit dit jaar naar verwachting met ruim 3%, vooral dankzij overheidsuitgaven en investeringen in kunstmatige intelligentie (AI).

De inflatie ligt volgens Schultz iets boven 3% in westerse landen en boven 4% in opkomende markten. Hogere energieprijzen en investeringen in AI en defensie spelen daarbij een belangrijke rol. Zolang de groei sterk blijft, kan ook looninflatie toenemen. Dat is gunstig voor aandelen, maar ongunstig voor obligaties. Allianz is daarom terughoudend met langlopende obligaties, ondanks de forse rentedaling in hun koersen.

De hoge obligatierentes worden volgens Schultz vooral veroorzaakt door de sterke economische groei, niet door angst voor wanbetaling of een onbeheersbare inflatie. De rente kan niet onbeperkt stijgen: zodra hogere financieringskosten de groei duidelijk afremmen, worden obligaties aantrekkelijker. Hij verwacht dat zowel de Europese Centrale Bank als de Federal Reserve hun beleidsrente uiteindelijk met in totaal 1 procentpunt verhogen.

De Amerikaanse handelstarieven hebben volgens Schultz vooral de Verenigde Staten zelf geraakt. Ze hebben daar de inflatie verhoogd en de economische groei afgeremd, maar doordat de Europese Unie en Japan niet volledig hebben teruggereageerd, is een brede handelsoorlog uitgebleven. Ook de economische schade door de hete en droge zomer heeft het marktsentiment volgens hem tot dusver weinig beïnvloed, al kunnen hogere voedselprijzen nog extra inflatie veroorzaken.

Europa groeit ongeveer in lijn met het langetermijngemiddelde van 1% tot 1,5% per jaar, vooral dankzij investeringen en export. Zuid-Europa presteert relatief sterk. Duitsland herstelt enigszins, terwijl Frankrijk is vastgelopen en kampt met een staatsschuld van circa 120% van het bbp, hoge rentelasten en een groot begrotingstekort. Hervormingen zijn volgens Schultz noodzakelijk.

Ondanks de hoge waarderingen blijft Allianz optimistisch over AI-aandelen. De sector zou dankzij verdere winstgroei en sterke kasposities de investeringen kunnen dragen. Een ernstig incident met AI kan echter leiden tot strengere regelgeving en de groei afremmen. Schultz ziet vooral kansen in geheugenchips, Chinese AI-bedrijven en andere AI-bedrijven buiten de VS. Ook Europese medtech en strategisch belangrijke sectoren krijgen de voorkeur. Op lange termijn verwacht hij een zwakkere dollar, al kan die op korte termijn aantrekken.