Miran van de Fed schetst pad om balanstotaal centrale bank verder te verkleinen

In dit artikel:

Fed-gouverneur Stephen Miran zei op 26 maart in New York dat het mogelijk is de omvang van de Amerikaanse centrale-bankbalans substantieel terug te brengen door de vraag naar hoge liquiditeitsreserves in het financiële stelsel te verminderen. Miran voerde zijn opmerkingen aan tijdens een toespraak voor de Economic Club of Miami.

Momenteel bedraagt de Fed-balans ongeveer 6,7 biljoen dollar. Miran stelde dat een combinatie van beleidsaanpassingen — zoals versoepeling van sommige liquiditeitsregels, herzieningen van bank-stresstests, het wegnemen van het stigma rond gebruik van Fed-faciliteiten (zoals de permanente repo-faciliteit en het discount window) en actiever marktliquiditeitsbeheer door de Fed — de marktvraag naar reserves kan drukken. Die maatregelen zouden volgens hem kunnen leiden tot een balansreductie van grofweg 1 tot 2 biljoen dollar, maar dat proces zal waarschijnlijk meerdere jaren in beslag nemen.

Hij waarschuwde dat een geleidelijke afbouw gewenst is, zodat de private sector de effecten kan absorberen, en pleitte ervoor dat verminderingen idealiter passief gebeuren via uitlopende posities in plaats van door actieve verkopen van obligaties. Een kleinere balans zou volgens Miran de Fed ook meer speelruimte geven om rente te verlagen bij toekomstige schokken; balansverkleining werkt verkrappend, maar dat effect kan deels gecompenseerd worden met een lagere federal funds rate zolang die niet de effectieve ondergrens raakt.

Miran’s voorstel komt tegen de achtergrond van eerdere kwantitatieve versoepeling tijdens de COVID-19-crisis, toen de Fed haar bezit uitbouwde tot rond 9 biljoen dollar in 2022. Daarna voerde de Fed een periode van kwantitatieve verkrapping uit, maar beëindigde die toen de afbouw de geldmarktrentes verstoorde en besloot vervolgens weer aanzienlijke schatkistpapier aankopen te doen om de liquiditeit te herstellen. Binnen de Fed is enige terughoudendheid zichtbaar: veel functionarissen steunen het huidige stelsel voor rentebeheer en zien beperkte voordelen in louter liquiditeit wegtrekken.

Miran benadrukte dat hij geen concrete stap voorschrijft maar opties presenteert zodat beleidsmakers, wanneer het moment daar is, keuzes hebben — en dat elke maatregel een aparte kosten-batenanalyse vereist. Hij noemde ook dat Kevin Warsh, een kandidaat voor het voorzitterschap, belangstelling heeft getoond voor balansverkleining, waardoor Mirans ideeën mogelijk als routekaart kunnen dienen.