Nog steeds in een 'goede positie'? Vijf vragen voor de ECB
In dit artikel:
De Europese Centrale Bank (ECB) zal naar verwachting op donderdag de beleidsrente opnieuw ongewijzigd laten, voor de derde vergadering op rij rond 2%. Markten blijven echter verdeeld over het tempo van toekomstige versoepeling: geldmarkten rekenen nu grofweg op een kans van ongeveer 50% dat de ECB volgend jaar nogmaals de rente verlaagt, een inschatting die recent door geopolitieke en economische signalen heen en weer is geschud.
Reden voor de afwachtende houding is dat beleidsmakers sinds september weinig nieuwe, richtinggevende data hebben ontvangen om het beleid substantieel bij te stellen. Tegelijkertijd stuwen opnieuw oplopende handelsspanningen tussen de VS en China en onzekerheid rond Amerikaanse invoerheffingen de voorzichtigheid op de markten. Ook de sterke euro (opgelopen met circa 12% dit jaar) en mogelijke grotere Chinese exportvolume vormen neerwaartse druk op de inflatieverwachtingen.
De inflatie in de eurozone steeg in september naar 2,2%, boven de ECB-doelstelling van 2%, vooral door stijgende dienstenprijzen en afnemende daling in energiekosten. De ECB verwacht echter dat de inflatie volgend jaar terugzakt naar ongeveer 1,7% en tot halverwege 2027 onder de doelstelling blijft. Binnen de beleidsraad wegen neerwaartse risico’s (bijvoorbeeld door een sterke euro of een desinflatoire impuls uit China) zwaarder bij een groeiend aantal leden dan opwaartse risico’s.
De economische onzekerheid verklaart waarom de deur naar verdere renteverlagingen niet is dichtgegooid. ECB-hoofdeconoom Philip Lane heeft aangegeven dat neerwaartse risico’s argumenten voor “iets lagere” rentes kunnen versterken, terwijl opwaartse factoren juist voor handhaving pleiten. Verder spelen zaken als het opdrogen van dollarfunding voor Europese banken en mogelijk abrupte herwaarderingen op wereldmarkten — deels gedreven door AI-gedreven marktwaarderingen — mee in de risicoafweging.
Op beleidsterrein van geopolitieke aard is er discussie binnen de EU over het gebruik van bevroren Russische activa om Oekraïne te steunen. Een voorstel om bij Euroclear vastzittende aflossingen om te zetten in door de EU uitgegeven nulcouponobligaties en de opbrengst aan Oekraïne uit te lenen, werd eerst overwogen maar uitgesteld tot december. De ECB wil dat elk traject het internationale recht eerbiedigt en waarschuwt voor schade aan de geloofwaardigheid van de euro als de procedure te ver gaat. Analisten wijzen er ook op dat structurele zaken — zoals verdediging en de beperkte diepte van Europese kapitaalmarkten — bepalender blijven voor de rol van de euro als reservemunt.
Verslaggevers: Yoruk Bahceli (Londen) en Stefano Rebaudo (Milaan).