Obligatiebeleggers mikken op steilere VS-rentecurve bij zwakkere groei
In dit artikel:
Obligatiebeleggers zetten in op een grotere "curve steepener"-positie: zij lopen long op kortlopende Amerikaanse Treasuries maar short op het lange einde, in de veronderstelling dat de Fed uiteindelijk zal verlagen. Dit speelt zich af rond 14 april in New York, terwijl onzekerheid over het Midden-Oosten toeneemt nadat president Trump aankondigde de Straat van Hormuz te willen blokkeren na mislukte gesprekken met Iran.
Een steepener betekent dat lange rentes relatief stijgen ten opzichte van korte rentes, omdat beleggers meer vergoeding vragen voor langetermijnrisico’s zoals oplopende inflatie en hogere begrotingstekorten. Marktsignalen ondersteunen die trade: de MOVE-index, een maatstaf voor rentevolatiliteit, zakte naar ongeveer 72,15 (laagste punt in vijf weken) na een piek rond eind maart, en de optiemarkt toont kort-volatiliteitsposities over de curve. Dat duidt op minder verwachte turbulentie in renteswaps en een markt die voorbij acute geopolitieke schokken kijkt.
Strategen noemen twee tegenwerkende krachten. Aan de korte kant blijven rentes verankerd door verwachtingen van verruiming of een geen-verhogingen-scenario; de markt ziet voorlopig geen periode van extra Fed-hikes. Aan het lange einde drukken inflatieverwachtingen, hogere brandstofprijzen en de noodzaak om grote begrotingstekorten te financieren op rendementen. De U.S. Energy Information Administration voorspelt een gemiddelde Brent-prijs rond 96 dollar per vat dit jaar, wat inflatoire druk kan geven. Bovendien vraagt het Pentagon om meer dan 200 miljard dollar extra financiering voor de Iran-operaties, bovenop al hoge defensie-uitgaven, wat extra schulduitgifte kan veroorzaken.
Rente-futures hebben ondertussen renteverlagingen later uit het jaar teruggeschroefd: op het moment van schrijven waren slechts enkele basispunten aan verlagingen in 2026 ingeprijsd (vergeleken met tientallen basispunten vóór de oorlog). Veel strategen zien echter ruimte voor steepening, met name in de 5/30-curve: die spread bedroeg recent ongeveer 96,9 basispunten (voor de oorlog circa 114 bps; tijdens het conflict 82 bps).
Analisten van grote banken (o.a. ING, Morgan Stanley, BNP Paribas) wijzen erop dat zelfs in een escalatiescenario de trade aantrekkelijk kan blijven omdat groeizorgen de korte kant dempen terwijl het lange einde omhoog gaat door tekortzorgen. Hun consensus: de huidige positionering weerspiegelt het geloof dat inflatierisico’s en extra schulduitgifte de langere rente opdrijven, terwijl zwakkere groei- en arbeidsmarktontwikkelingen op termijn ruimte creëren voor renteverlagingen.