Analisten verwachten snelle stop van Fed-krimpbalans door renteschokken

In dit artikel:

Wallstreet-analisten verwachten dat de Federal Reserve mogelijk bij de FOMC‑vergadering van 28–29 oktober stopt met de afbouw van haar balans (quantitative tightening, QT). Zij zeggen dat recente verstoringen op de geldmarkt — zoals onverwacht gebruik van de Fed’s Standing Repo Facility en oplopende repokosten en SOFR — hebben laten zien dat de technische werking van het monetair stelsel onder druk kan komen te staan als QT onveranderd doorgaat.

Diverse huisanalyses ondersteunen die draai: Wrightson ICAP signaleert dat de marktturbulentie genoeg waarschuwingssignalen bevat om het normalisatieplan te wijzigen; Evercore ISI verwacht aankondiging in oktober met mogelijk een gefaseerd einde; Jefferies rekent op een directe stop van QT eind deze maand, al zouden hypotheekobligaties langzaam kunnen blijven aflopen; Goldman Sachs schuift de definitieve afronding door naar januari/februari. Fed‑functionarissen, inclusief voorzitter Jerome Powell, hebben ook laten ontvallen dat QT "in de komende maanden" zou kunnen eindigen, terwijl gouverneur Christopher Waller stelde dat het systeem ruwweg het juiste niveau van bankreserves nadert.

Kernachtergrond: tijdens de covid‑crisis kocht de Fed omvangrijk staats‑ en hypotheekpapier, waardoor de balans piekte rond 9 biljoen dollar. Sinds midden 2022 worden aflopende effecten niet vervangen; de balans is teruggebracht naar circa 6,6 biljoen dollar. Het doel van QT is overtollige liquiditeit uit het financiële systeem te halen, maar de Fed wil tegelijk voldoende reserves laten om de controle over kortetermijnrentes te behouden en normale geldmarktvolatiliteit toe te staan. Het lastige is dat onduidelijk blijft hoeveel liquiditeit kan worden verwijderd zonder markten te verstoren.

Marktvuurslaggers voor de heroverweging zijn naast het repo‑gebruik ook timingfactoren zoals belastingbetalingen, afwikkeling van Treasury‑veilingen en toegenomen schatkistuitgifte. Tot nu toe is veel van de overtollige cash in de reverse‑repo‑faciliteit terechtgekomen; bankreserves zijn gedaald maar stabiliseren rond de 3 biljoen dollar. Daardoor is er ruimte voor beleidsaanpassing zonder direct de beleidsrente te veranderen.

Belangrijkste conclusie: door recente geldmarktspanningen groeit bij economen en handelshuizen het vertrouwen dat QT binnenkort wordt afgerond of gepauzeerd om technische stabiliteit te waarborgen, maar de precieze timing en de wijze van afronding kunnen per besluit en marktreactie nog enkele maanden verschillen.