Trading Day: Markten kalm, Nvidia rapporteert
In dit artikel:
ORLANDO — Wereldwijde aandelen handelden woensdag overwegend rustig en marktvolatiliteit daalde, terwijl beleggers hun adem inhielden voor de kwartaalcijfers van chipmaker Nvidia. Tegelijkertijd liep de verkoopdruk op de Japanse yen en Japanse staatsobligaties verder op.
Nvidia domineerde de korte-termijnstemming: het bedrijf rapporteerde in het derde kwartaal recordomzetten in datacenters van $51,2 miljard en gaf een omzetverwachting van ongeveer $65 miljard voor het volgende kwartaal, hoger dan de gemiddelde analistenraming van $61,66 miljard. De cijfers trokken Nvidia nabeurs enkele procenten hoger en gaven ook andere technologieaandelen steun. Hoe duurzaam dat positief sentiment is, zal mede bepalen of de recente uitverkoop in tech stopt of juist doorzet richting het jaareinde.
In de VS komt ook nieuw economisch beeldmateriaal beschikbaar nu de lange shutdown van 43 dagen deels is opgeheven. Het Atlanta Fed-model GDPNow schat de jaarlijkse reële groei voor Q3 voorlopig op circa 4,2%, al gaat die inschatting gepaard met grote onzekerheden vanwege ontbrekende en vertraagde data. Als de groei inderdaad zo sterk blijkt, roept dat vragen op over de juiste richting van het monetaire beleid: meer aanleiding om te verkrappen dan om te versoepelen. Dat idee krijgt steun in de notulen van de Fed-vergadering van eind oktober, waaruit bleek dat er aanzienlijke verdeeldheid is onder beleidsmakers over de recente renteverlaging. Markten verlaagden daardoor de kans dat de Fed volgende maand nogmaals verlaagt; de dollar noteerde zijn beste dag in twee maanden.
De opvallendste ontwikkeling was de verzwakking van de Japanse yen — zij daalde deze week naar het laagste niveau in tien maanden tegen de dollar en bereikte een recordzwakte tegenover de euro. De yen was de zwakst presterende G10-valuta in de afgelopen maanden en de marktprijsing suggereert dat autoriteiten eventueel zullen moeten ingrijpen. De verklaring ligt grotendeels binnenlands: de nieuwe premier Sanae Takaichi zet in op forse fiscale stimulering en wil de Bank of Japan (BOJ) zo ruwweg gedwongen houden om rentes laag te houden, ook als de inflatie oploopt. Een parlementair panel dicht bij Takaichi stelde een aanvullend budget van meer dan 25 biljoen yen voor om haar stimuleringsplan te financieren — aanzienlijk groter dan eerdere voorstellen.
Die beleidsmix ondermijnt de traditionele veilige-havenfunctie van de yen. Japan bouwde die reputatie op door grote overschotten op de lopende rekening en decennialang zeer lage rentes, waardoor Japanse huishoudens en instellingen veel spaargelden in buitenlandse, hoger renderende activa plaatsten (de zogeheten carrytrade). In eerdere crises kon terugstroom van dat kapitaal de yen steunen; nu gebeurt dat nauwelijks. De BOJ heeft slechts langzaam het beleid verstrakt en hield de beleidsrente ondanks recente verhogingen nog steeds relatief laag in reële termen, wat carrytrades aantrekkelijk houdt. Tegelijkertijd is er door politieke druk in Japan minder kans dat de BOJ snel verder zal verhogen.
De combinatie van een mogelijk sterker dan verwachte Amerikaanse groei, een verdeelde Fed en Japanse beleidskeuzes creëert een dubbelspoor: aan de ene kant kunnen diepere wereldwijde koersdalingen sommige carryposities dwingen te sluiten en de yen tijdelijk weer tot veilige haven maken; aan de andere kant maken Takaichi’s stimuleringsplannen en de terughoudendheid van de BOJ het structureel lastiger voor de yen om die rol terug te winnen.
Kortom: markten blijven alert op Nvidia’s verdere impact op techwaarderingen, op nieuwe Amerikaanse groeicijfers die het rentebeeld kunnen bijstellen, en op de spanningen rond de Japanse beleidsmix die de yen onder druk zet. Een verdere scherpe verzwakking van de yen zou beleidsinterventies kunnen uitlokken, maar of dat het vertrouwen in de munt definitief herstelt, valt te betwijfelen zolang binnenlandse stimulering en lage rentebeleid prioriteit krijgen.