Vanke kan bekend recept volgen voor schuldencrisis, zeggen analisten
In dit artikel:
China Vanke, een door de staat gesteunde projectontwikkelaar, belandt opnieuw in de schijnwerpers na een reeks pogingen om kortlopende obligatieverplichtingen te verlichten. Het nieuws (23 december, bericht uit Hongkong/Shanghai) volgt op Vankes onverwachte verzoek vorige maand om de aflossing van een publieke obligatie van 2 miljard yuan (verval 15 december) met een jaar uit te stellen, ondanks eerder dit jaar een lening van 22 miljard yuan van grootaandeelhouder Shenzhen Metro (een door de gemeentelijke overheid gecontroleerd bedrijf).
Obligatiehouders verwierpen maandag Vankes verbeterde voorstel om hoofdsom en rente op te schorten in ruil voor achterstallige rente en extra zekerheden; dat plan scoorde een grote meerderheid tegen (78,3% tegen). Vanke ontliep echter nipt een formele wanbetaling doordat beleggers wel instemden met het verruimen van de respijtperiode van vijf naar 30 handelsdagen (goedkeuring 90,7%; minimum 90% vereist). Een onshore-obligatie van 3,7 miljard yuan met vervaldatum 28 december ligt ook ter stemming, waarbij Vanke ook daar een jaaruitstel en een langere respijttermijn voorstelt.
Kredietanalisten waarschuwen dat Vanke waarschijnlijk dezelfde route zal volgen als andere krappe ontwikkelaars: herhaalde korte verlengingen totdat een omvangrijke, holistische schuldsanering noodzakelijk wordt. Dat patroon deed zich eerder voor bij Sunac, dat na meerdere uitstelrondes eind 2024 een schuld-voor-aandelenruil en zware afstempelingen voorstelde en uitvoerde. Een belegger die eerder Vanke-obligaties had verkocht zei te verwachten dat ook Vanke uiteindelijk zal falen, omdat kredietversterkingen alleen niet voldoende blijken.
Vanke wordt door marktpartijen gezien als proefcase voor hoe ver lokale overheden willen gaan om defaults te voorkomen. Een wanbetaling van Vanke, ooit de grootste ontwikkelaar naar verkoop, kan het vertrouwen in de woningmarkt van topsteden schaden en ook druk uitoefenen op lokale staatsbedrijven en LGFV’s als beleidsmakers hun tolerantie voor niet-betalingen vergroten. Shenzhen Metro heeft leningen verstrekt op voorwaarde van zekerheden, maar die steun dekt lang niet Vankes totale schuldenlast van circa 364,3 miljard yuan. China International Capital Corporation (CICC) evalueert Vankes schuld; een herstructurering met mogelijke afstempelingen is één van de besproken opties. Analisten benadrukken dat het uitvoeringsrisico hoog blijft en dat een ingrijpende sanering steeds waarschijnlijker wordt.