Voorkeursinflatiemaatstaf van Fed-voorzitter Warsh koelt af; flinke korrel zout gewenst
In dit artikel:
De door Dallas Fed berekende ‘trimmed mean’-inflatie, waar de nieuwe Fed-voorzitter Kevin Warsh de voorkeur aan geeft, daalde in april licht tot 2,3% op jaarbasis (van 2,4% in maart). Die daling versterkt Warshs opvatting dat de inflatie verbetert en contrasteert met zorgen van andere beleidsmakers die wijzen op aanhoudende prijsdruk en mogelijk noodzakelijke renteverhogingen.
Economoom Tyler Atkinson van de Dallas Fed waarschuwt echter dat de trimmed mean momenteel een vertekend beeld kan geven. Normaal filtert deze methode uitschieters uit de prijsveranderingen door de bovenste en onderste delen van de distributie weg te knippen, waardoor een representatiever midden overblijft. Door recente tariefverhogingen onder president Trump zijn veel goederenprijzen echter opgestuwd, waardoor de gebruikelijke scheefheid in de data is omgekeerd. Omdat de methode relatief veel hoge-inflatie-items wegknipt (de bovenste ~31%) en minder lage-inflatie-items (de onderste ~24%), kan de indicator de werkelijke onderliggende prijsdruk onderschatten.
Dit fenomeen is eerder opgetreden na de financiële crisis en tijdens de post-pandemische inflatiegolf, toen de trimmed mean een te optimistisch beeld gaf. Tegen die achtergrond wijzen critici, onder wie analisten van Standard Chartered, erop dat de trimmed mean historisch minder voorspellend is voor toekomstige inflatie dan de door beleidsmakers vaak gebruikte kern-PCE.
Die kern-PCE (exclusief energie en voedsel) steeg in de twaalf maanden tot april met 3,3% — de hoogste jaarlijkse stijging sinds 2023 — en wordt door Fed-gouverneur Lisa Cook expliciet genoemd als een maatstaf die “duidelijk de verkeerde kant op beweegt”. Dat verschil tussen indicatoren verklaart het debat binnen de Fed: Warsh baseert zijn optimisme op getrimde gemiddelden; anderen zien de kern-PCE en andere signalen als aanleiding voor zorg en mogelijk ingrijpen.
De Dallas Fed is niet van plan de methodologie van de trimmed mean aan te passen. Atkinson verwacht dat het probleem vanzelf kan wegdrijven als door tarieven veroorzaakte prijsimpulsen afnemen, maar adviseert beleidsmakers om niet op één maatstaf te vertrouwen. Zijn korte conclusie: “Bij de Dallas Fed houden we echt van de trimmed mean,” maar het blijft nodig meerdere indicatoren te bekijken om de inflatierichting betrouwbaar te bepalen.