Vooruitblik: Fed staat voor politiek geladen rentebesluit

In dit artikel:

De Amerikaanse Federal Reserve verhoogt naar verwachting morgenavond om 20.00 uur Nederlandse tijd de beleidsrente met 25 basispunten naar 3,75% tot 4,00%. Volgens de FedWatch-tool van CME acht de markt die stap voor 92,3% waarschijnlijk. Het zou de eerste verhoging in drie jaar zijn en bedoeld zijn om de hardnekkig hoge inflatie terug te dringen.

De Amerikaanse inflatie ligt nog duidelijk boven de doelstelling van 2%. De consumentenprijsinflatie bedraagt 3,4%, terwijl de kerninflatie op 2,4% ligt. De PCE-inflatie en de kernvariant daarvan komen uit op respectievelijk 3,7% en 3,3%. Hogere olieprijzen door de oorlog in Iran, nieuwe importheffingen en de grote investeringen in AI-infrastructuur kunnen de prijsdruk verder opvoeren. Ook bestaat het risico op een loon-prijsspiraal als werknemers compensatie eisen voor hun verlies aan koopkracht en bedrijven die hogere loonkosten doorberekenen.

Tegelijkertijd moet de Fed voorkomen dat een te strak rentebeleid de economie en arbeidsmarkt onnodig schaadt. Vooralsnog lijkt daar ruimte voor: in augustus kwamen er 162.000 banen bij, tegenover een verwachting van 56.000, terwijl de werkloosheid 4,1% bleef. Fed-voorzitter Kevin Warsh heeft al laten doorschemeren dat verdere renteverhogingen nodig kunnen zijn als de inflatie onvoldoende snel richting 2% beweegt.

De belangrijkste vraag voor beleggers is daarom wat er na de verwachte verhoging gebeurt. De markt rekent erop dat de rente dit jaar in totaal met 50 tot 75 basispunten stijgt, wat neerkomt op twee à drie verhogingen van 25 basispunten. Ook de notulen van de vorige vergadering wijzen erop dat meerdere beleidsmakers verdere verkrapping steunen. Binnen de Fed bestaat echter geen overeenstemming: sommige bestuurders vinden de financiële omstandigheden al voldoende krap en wijzen erop dat hoge obligatierentes een deel van het werk overnemen.

Daarom wordt met grote belangstelling uitgekeken naar een mogelijk nieuw ‘dot plot’, waarin de renteverwachtingen van Fed-bestuurders staan. Warsh is geen voorstander van zo’n overzicht en onthield zich eerder van stemming, waardoor niet zeker is of het wordt gepubliceerd. Ook nieuwe economische ramingen kunnen duidelijk maken of de centrale bank vooral bezorgd is over inflatie of over groei en werkgelegenheid. In juli verlaagde de Fed de groeiverwachting en verhoogde zij de inflatieprognose.

Het besluit valt bovendien samen met een gespannen situatie op de obligatiemarkt. De Amerikaanse tienjaarsrente ligt rond 5% en de dertigjaarsrente rond 5,3%, niveaus die erop wijzen dat beleggers langdurig hoge rentes verwachten. Minister van Financiën Scott Bessent probeert de lange rente te drukken door voor miljarden dollars langlopende staatsobligaties terug te kopen. Die operatie heeft tot nu toe weinig effect. Beleggers willen weten hoe Warsh tegenover deze ingreep staat, aangezien hij met de beleidsrente vooral de korte rente beïnvloedt.

Politiek is het besluit gevoelig omdat de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen over zeven weken plaatsvinden. President Trump heeft herhaaldelijk aangedrongen op lagere rentes en kan een verhoging als een directe afwijzing van zijn wensen zien. Voor Warsh staat echter vooral de geloofwaardigheid van de Fed op het spel. Te weinig optreden kan het vertrouwen in de strijd tegen inflatie aantasten en de lange rente verder opdrijven; te agressief verhogen kan de economie juist beschadigen.

Het besluit is ook relevant voor Nederlandse beleggers. Hogere Amerikaanse rentes maken staatsobligaties aantrekkelijker en kunnen vooral groeiaandelen, waaronder technologie- en AI-bedrijven, onder druk zetten. Daarnaast beïnvloeden ze de dollar, Amerikaanse beleggingen en bedrijven met veel omzet in de Verenigde Staten. Goud en cryptomunten, die geen rente opleveren, hebben doorgaans juist baat bij lagere rentes en een zwakkere dollar.