Obligatiebeleggers VS rekenen op milde renteverlagingen, blijven in midden van curve

In dit artikel:

Obligatiebeleggers verschuiven hun posities richting de middellange looptijden van de Amerikaanse rentecurve nu de Federal Reserve zich voorbereidt op haar laatste beleidsvergadering van 2025. De markt verwacht dat het Federal Open Market Committee (FOMC) aan het einde van de tweedaagse bijeenkomst, die dinsdag begint, opnieuw de rente met 25 basispunten verlaagt naar 3,50%-3,75%. Beleggers zoeken echter minder blootstelling aan lange Treasuries en verplaatsen kapitaal naar de “buik” van de curve (met name vijfjaarspapier) omdat zij rekening houden met een kleinere of voorzichtiger verlagingencyclus dan gebruikelijk.

De aanpassing komt voort uit twee grote zorgen: hardnekkige inflatie en de mogelijkheid dat de neutrale rente hoger ligt dan eerdere inschattingen (rond 3%). Als die neutrale rente inderdaad structureel hoger is, beperkt dat het opwaarts potentieel voor lange rentepapier en maakt middellange looptijden aantrekkelijker als hedge tegen beleidsonzekerheid. Banken en strategen verschillen van mening over het tempo van toekomstige verlagingen: Barclays ziet twee verlagingen van 25 bp in maart en juni 2026, Deutsche Bank verwacht een vroege pauze gevolgd door opnieuw verruiming later in 2026 onder veranderd leiderschap, terwijl HSBC na een cut deze week een meerjarige pauze voorziet.

Beleggingshuizen passen portefeuilles daarop aan. Janus Henderson heeft de duration van zijn vastrentende portefeuille naar ongeveer vijf jaar verhoogd en prefereert vijfjaars- en enkele tweejaarsobligaties boven tien- tot dertigjaarspapier vanwege fiscale en geopolitieke risico’s en twijfels over de onafhankelijkheid van de Fed. HSBC raadt eveneens positie te kiezen in de buik van de curve, deels omdat lange posities aan de voorkant van de curve hoge carrykosten kunnen veroorzaken als markten renteverlagingen inprijzen terwijl inflatie hardernekkig blijkt.

Marktsignalen bevestigen deze beweging: volgens de laatste Treasury Client Survey van JP Morgan daalde het aantal beleggers dat long duration is ten opzichte van hun benchmark met negen procentpunt per 1 december; het netto-long aandeel was het laagst sinds begin november. Beleggers letten deze week extra op de FOMC-verklaring, de toelichting van voorzitter Jerome Powell en de kwartaalramingen (de “dot plot”) die aangeven hoe beleidsmakers de renteontwikkeling inschatten. De dots van september wezen eerder op een beleidsrente van circa 3,6% eind dit jaar, 3,4% eind 2026 en 3,1% eind 2027 — niveaus die hoger liggen dan wat sommige marktpartijen inprijzen. Met de inflatie rond de 3% en structurele onzekerheden blijven obligatie-investeerders daarom voorzichtig en verschuiven zij hun duration blootstelling naar het midden van de curve.